【双11榜单】一言以蔽之的估值：电视巨头的多元化被低估了？

    一言以蔽之的估值：电视巨头的多元化被低估了？

今年年中，tcl集团董事长李东生在2019年半年报的业绩交流会上提到这样一个问题：“分析一下，为什么tcl和同业比会低这么多，pe只有同业的三分之一？

但在tcl、长虹、创维等电视老牌巨头看来，自己已经是一家综合类的科技型企业，还用过去电视厂商的评估模型其实是不合理的。

自我意识和外界看来通常是两回事，既然“被低估”的自我认知现象普遍存在，这也证明资本市场给出的市值其实有一定的合理性，至少目前看来是这样子的。

坎坷的“中年再就业”：另起炉灶简单，“去电视化”不易发展到一定阶段，很多稳定的大公司其实都面临着稳定有余成长不足的烦恼。

目前形成了多媒体（智能电视、内容运营业务）、智能电器（冰箱、洗衣机、空调、厨电等业务）、智能系统技术、现代服务业这四大业务。

康佳通过战略投资、合资等多种方式，先后进入环保、新材料和半导体领域，成立环保科技事业部和半导体科技事业部，并投资新飞发力白电。

而tcl在多元布局上更是一幅“壮士断腕”的豪气，直接剥离电视业务进行重组。

从财报上看，各家多元化布局的商业价值就有所体现：海信电器第三季度营业收入236.44亿元，净利润2.02亿元，环比增长471.51%。

康佳集团第三季度营收156.45亿元，同比增长28.91%。

利润总额1.57亿元，较去年同期增长184.37%。

创维数字第三季度盈利2.4亿同比增长234.43%。

tcl集团前三季度的营收588.18亿元，同比下跌28.48%（考虑到tcl今年刚完成重组，此次下跌属于合理状况）。

可资本市场似乎并不是太看好家电品牌们的多元化布局，电视巨头们在高新技术方面所取得的技术资产没能转化为公司市值，仔细想来这或许归咎于以下几个方面：容错空间小半导体也好，面板也好，这些技术含量较高的领域本身行业门槛就比较高，具备高投入、高风险、高收益三大特点。

产业投资周期长、流程复杂，布局晚容易落伍掉队，如果布局早，却没能得到市场认可不只是过去沉没成本的浪费，还意味着在主流市场上要落后于人。

火山石资本管理合伙人章苏阳就曾说过：“投芯片要么成功，要么失败，不像部分模式创新，这条路没走通可以立马改。

1.收益可以预测>收益难以预测半导体芯片也好、面板也好，亦或者其它技术领域，其本身的价格不确定因素较多，主要是由根据该技术的市场供应量以及市场动态需求这两方面决定。

2.新业务投入的可持续>持续性无法预测技术总是伴随业务的发展而不断迭代。

据有关资料显示，2019年上半年彩电行业量价齐降,均价同比-9.4%,零售额同比-11.8%,低价竞争带来利润的持续压缩。

3.周期性弱>周期性强周期性主要体现在终端应用上，以tcl发力的面板业务为例，前几年互联网电视市场需求大，面板厂商的产能短期集中释放，上游供应链在与下游硬件厂商的博弈中处于有利位置，而在此之后，由于新增产能的持续增长，行业一直都处于供过于求的状态，面板价格下跌也就成为自然而然的事。

4.原有业务：市场集中度高>市场集中度低。

与后来韩国三星的一家独大不同，日本是几家企业齐头并进，具备天生的“供大于求”基因，海量产能导致芯片价格暴跌，随后经济泡沫投资萎缩，早已难抵风浪的日本半导体也走向了衰落。

尤其是技术领域的2b布局，从2c到2b从来不是件容易的事，即便像腾讯这种级别的企业在2b市场上也受限颇多，质疑声云云。

总的来看，对于电视品牌们而言，市值高低其实无关多元化本身的对错，但由于目前它们的新业务要么偏向于技术业务但缺乏进一步商业化证明，不确定性因子较多，这些战略的落地要夯实需要时间，需要大量资金。

而在上市后，随着业务的扩张依旧能成长起来，虽不至于赶上at，但现在最起码算是个“小恐龙”，这在美团刚刚上市时很多人都没能预料到这样的结果，对于电视品牌们而言同样也是如此。

去年德国最大的ipo克诺尔，突破千亿市值，这也证明制造业企业的多元化一旦得以证明，在市值上会有所反应。

一方面，对于电视巨头们而言，技术与产品本身属于一种一荣俱荣的捆绑关系，再创业的前提是守好业，即使技术创新从短期来看真的只是自给自足，但如果能够得到市场和消费者的认可，那这也是种有效创新，在估值方面一定会有所体现。

就像德国的克诺尔，千亿人民币的市值离不开它一直推行的“同心圆”战略，由单层的工业制造演变成了“n+1”式的叠加盈利。

只不过技术创新本身是缓慢的，经历了从0到1的技术进步，并不能期盼从1到2，甚至从2到n的马上到来。

未来，随着5g技术的全面推进，电视“中控中心”这一论调复苏只是时间问题。

除此之外，对于电视行业而言，入局上游的半导体、面板，暂时可能不会形成大的加分项，但不入局或许会出现减分情况发生。

上游供应链核心技术的积累，在产业稳定期其价值沉在水下外界难以看到，可一旦面临经济周期、残酷竞争的市场环境，供应链的价值马上会浮出水面。

就像前几年面板价格上涨，对小米还有当时如日中天的乐视等互联网企业影响巨大，2014年前后一堆互联网“野蛮人”挤入，到现在似乎仅剩小米一家。

但在互联网江湖团队看来，最好不要去碰那些新兴领域，尤其是一些技术含量高的新兴领域，这样一来主营业务和新业务都要面临巨额、持续的技术投入，这样一来新业务就会对电视业务形成一种拖累。

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